20장 투자의 핵심 개념 '안전마진'
- 내가 건전한 투자의 비밀을 한마디로 요약한다면, 그것은 '안전마진 Margin of Safety'이라는 좌우명이다.
- 안전만진이 충분하다면, 투자자는 미래 실적을 저밀하게 예측할 필요가 없다. 향후 시장이 급변해서 회사의 실적이 과거보다 휠씬 악화되더라도 손실이 크지 않을 것이기 때문이다.
- 불황기에 보유 자산과 수익력을 근거로 시가총액을 초과하는 규모로 채권을 무난히 발행할 수 있는 회사.
이런 주식에 투자하면 채권과 같은 안전마진을 확보할 수 있으며, 더불어 높은 배당 소득과 자본 이득까지도 얻을 수 있다.
이런 상황에서는 주식이야말로 안전성과 수익성이 결합된 이상적인 투자 기회가 된다.
- 일반적으로 주식은 예상 수익력이 당시 채권 수익률보다 휠씬 높을 때 안전마진을 확보하게 된다.
주식의 이익수익률(주당순이익/주가)은 9%이고, 채권 수익률이 4%라고 가정.
평균적으로 5%의 초과수익이 누적됨.
10년이 지나면 채권 수익률 대비 주식의 초과수익 누적액은 주식 매수 가격의 50% 수준에 이를 수 있음. (이는 실제로 안전마진이 되기에 충분한 금액)
이런 안전마진을 갖춘 종목 20여 개로 포트폴리오를 구성한다면, 정상 상황에서는 양호한 실적을 얻을 확률이 매우 높다.
- 가장 사업처럼 하는 투자가 가장 현명한 투자다.
회사가 발행한 증권은 그 회사 일부에 대한 소유권으로 보아야 한다.
증권을 매매해서 이익을 얻으려는 행위도 일종의 사업이므로, 사업을 운영하듯이 원칙을 지키면서 실행해야 한다.
자신이 하는 사업을 제대로 파악하라.
다음 두 조건이 충족되지 않으면 사업 운영을 함부로 다른 사람에게 맡기지 않는다.
대리인의 실적을 충분히 이해하고 감독할 수 있다.
대리인이 유능하고 정직하다고 믿을 근거가 확실해야 한다.
합당한 이익을 기대할 수 있다는 확실한 계산이 나오지 않는다면 사업을 시작해서는 안 된다. 특히 적게 얻고 많이 잃을 위험한 사업은 멀리하라.
투자의 바탕은 막연한 낙관론이 아니라 확고한 숫자가 되어야 한다.
우량등급 채권이나 우선주에 투자하듯이 목표 수익률을 낮추고, 위험에 노출되는 원금 비중이 커지지 않도록 유의해야 한다.
용기 있게 자신의 지식과 경험을 활용하라.
내가 사실에 근거해서 결론을 내렸고, 이 판단이 건전하다고 믿는다면, 다른 사람들의 생각과 다르더라도 실행하라.
투자에서는 지식과 판단력이 충분할 때에만 용기가 최고의 장점이 된다.
- 다행히 일반투자자도 야심을 억제하고 안전하게 방어적 투자에 머물기만 하면, 이런 자질이 부족하더라도 투자에 성공할 수 있다. 만족스러운 투자 실적을 얻기는 생각만큼 어렵지 않으나, 우수한 실적을 얻기는 생각보다 어렵다.